Kripto para piyasasında yeni dönem: Verilere güvenenler ayrışıyor

Dori, kripto para döngüsünün temel hikayesinin kurumsallaşma olduğunu belirtiyor. Spot ETF'ler, türevler, şirket hazineleri, düzenlemeye tabi bankaların saklama hizmetleri, stablecoinler ve gerçek dünya varlıklarının tokenlaştırılması, yeni varlık sınıfını daha önce hiç olmadığı kadar geleneksel finansa yaklaştırmış durumda. Ancak, kısa vadeli fiyat hareketleri manşetlerde dalgalanmalar yaratmaya devam ediyor. Tek bir paylaşım, hazine kararı veya olumsuz bir veri, tüm piyasayı hızla etkileyebiliyor. Bireysel yatırımcıların manşetlerin peşinde koştuğu, kurumların ise verileri izlediği yaygın bir görüş var. Dori, piyasanın daha karmaşık bir yapıya büründüğünü düşünüyor. Ona göre, kurumları piyasalara çeken ETF'ler, şirket hazineleri ve araştırma masaları, aynı zamanda fiyat hareketlerini genişletme işlevi gören kanallar oluşturuyor. Dori, yatırımcıları ayıran faktörlerin erişim veya portföy büyüklüğünden çok, fonlama oranları, fon akışları ve zincir üstü konumlanmaya duyulan güven olduğunu savunuyor. Strategy'nin 2022'den bu yana ilk kez 32 Bitcoin sattığını açıklaması, piyasa tarafından zirve işareti olarak yorumlandı. Ancak, bu tek bir bilanço kararının uzun vadeli talep eğilimlerini yansıtmadığına dikkat çekiyor. Şirketin sonrasında gerçekleştirdiği çok daha büyük satış ise teslimiyet yerine hazine yönetimi olarak değerlendirildi. Dori, Strategy'nin uzun vadeli stratejisini pasif elde tutma yaklaşımından aktif yönetime geçiş yaptığına inanıyor. Spot Bitcoin ETF'lerinde rekor düzeyde aylık çıkış yaşandığında, basında haberler bir yas havasıyla yazıldı. Ancak, bu süreçte önceki piyasa döngülerini atlatmış ve nadiren satış yapan uzun vadeli sahiplerin yeniden alım yaptığı görüldü. Uzun vadeli sahiplerin alım yönüne geçmesi, satış yapan kurumsal paranın tersine bir konumlanmayı gösteriyor. Manşetleri takip edenler teslimiyet görünce, konumlanmayı izleyenler daha farklı bir tabloyla karşılaşıyor. Türev piyasası da yılın başında benzer bir ayrışma sergiledi. Dori'nin izlediği sinyallerden biri, en büyük 50 sürekli vadeli işlem sözleşmesinin kaçının pozitif fonlama oranına sahip olduğuydu. Fonlama oranı, yatırımcıların pozisyonlarını açık tutmak için düzenli olarak ödediği ücreti ifade ediyor. Oran pozitifse uzun pozisyonda olanlar, negatifse kısa pozisyondaki yatırımcılar ödeme yapıyor. Bitcoin'in fonlama oranı, FTX'in çöküşünün ardından uzun bir süre negatif kaldı. Ancak en büyük 50 sözleşmenin önemli bir bölümünde fonlama oranı sessizce pozitife döndü. Bu durum, fiyat hareketi henüz doğrulamadan risk iştahının toparlandığını gösteriyor. Dori, olgunlaşan bir piyasanın neden hâlâ söylentilerle hareket edebildiğini açıklıyor. Uzun vadeli kurumsallaşmanın, kısa vadeli anlatı odaklı kalabalığın yerini almadığını, ancak bu kalabalığa yeni katılımcılar eklediğini ifade ediyor. Daha fazla katılımcı, daha geniş medya ilgisi ve sürekli işlem gören piyasaya giren daha fazla makro akım, birbirini besleyen bir yapı oluşturuyor. Bu yapıda, bir iddia manşete, manşet piyasa tepkisine, tepki de yeni bir fiyat hareketine dönüşebiliyor. Dori, asıl avantajın herkesin hızla hareket etmesinde olmadığını vurguluyor. Bir manşet ortaya çıktığında, işaret ettiği fiyat hareketinin çoğu zaman çoktan başlamış olduğunu belirtiyor. Bu nedenle, habere tepki vermek için yarışmanın, birçok yatırımcı açısından kaybettiren bir strateji haline gelebileceğinin altını çiziyor. Dori, spekülasyon yerine yatırımı öne çıkarıyor. Fiyatın altındaki fonlama oranlarını, fon akışlarını, opsiyon konumlanmasını ve zincir üstü davranışı izlemenin, fiyat ile verilerin çeliştiği durumlarda daha sağlıklı bir değerlendirme yapmayı sağladığını ifade ediyor. Dori, kripto piyasası kurumsallaştıkça manşet hacminin azalmak yerine artacağını ve anlatıya göre işlem yapanların bu ortamda daha fazla savrulacağını belirtiyor. Aynı kurumsallaşmanın alttaki veriyi zenginleştirdiğini ve analiz etmeyi kolaylaştırdığını vurguluyor. Fonlama oranları, fon akışları ve zincir üstü konumlanmanın, kripto varlıkların hisse senetleri veya tahvillere kıyasla daha şeffaf bir şekilde izlenebildiğini ifade ediyor. Dori, veriye anlatıdan daha fazla güvenen yatırımcıların, haberlerle daha az şaşıracağını ve bunun gerçek kurumsal oyuncuları yalnızca görünenlerden ayıracağını savunuyor.