Kripto ETF'lerinde Ethereum, Bitcoin'i geçerek öne çıktı

Son iki yılda kripto ETF'leri dendiğinde çoğu zaman akla Bitcoin geliyordu. Ancak Temmuz ayında bu durum değişti. Spot Ethereum ETF'leri, piyasaya lansmanından itibaren en iyi aylık girişini yaşarken, spot Bitcoin ETF'leri ise en zayıf ayını geçirdi.

Ethereum ürünleri, Bitcoin ürünlerinin çektiği sermayenin iki katından fazlasını toplamayı başardı. Bu ayrışma, Bitcoin ETF'lerinin 2026'nın ilk yarısında net çıkış kaydetmesinin ardından gerçekleşti. ABD'deki spot Bitcoin ETF'leri 2026'nın ilk yarısını 5,4 milyar dolarlık net çıkışla tamamladı.

Bu durum, ürünlerin Ocak 2024'teki lansmanından bu yana ilk negatif yarıyılı oluşturmuş oldu. Toplam varlık büyüklüğü de zirvedeki 70 milyar dolardan yaklaşık 55 milyar dolara geriledi. Şu anda en çok tartışılan konu, Temmuz'daki ayrışmanın geçici mi yoksa kalıcı bir eğilimin başlangıcı mı olduğu.

Kalıcı eğilimi savunanlar, kurumsal yatırımcıların Ethereum'u artık yalnızca Bitcoin'e alternatif bir varlık olarak değil, aynı zamanda stablecoin işlemlerinin gerçekleştirildiği bir altyapı olarak da değerlendirdiğini belirtiyor. BlackRock'ın 2026 görünüm raporunda, Ethereum'un stablecoin kullanımındaki ve varlıkların blok zincirine taşınmasını sağlayan tokenizasyon üzerindeki büyümeyle avantaj elde edebileceği öne sürüldü. Haziran 2023 itibarıyla toplam stablecoin piyasa değeri 322 milyar dolara ulaştı. Bu rakam 2024 başında 137 milyar dolardı.

Fundstrat kurucu ortağı Tom Lee, ETH/BTC oranını artırabilecek üç etken olarak stablecoin büyümesini, varlık tokenizasyonunu ve Ethereum'un takas katmanı olarak genişleyen rolünü işaret etti.

Bitcoin ile staking özelliği bulunan Ethereum ETF'leri arasındaki önemli farklardan biri, düzenli getiri imkanı sunması. Spot Bitcoin ETF'leri fiyat hareketine maruz kalırken, staking özelliği olan Ethereum ETF'leri buna ek olarak getiri üretiyor. Ethereum ağında staking getirisi şu anda yıllık brüt yüzde 3,1 ile 3,3 arasında değişiyor.

Fon ücretleri düşüldüğünde, yatırımcıya kalan net dağıtım yaklaşık yüzde 2 seviyesine iniyor. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) ile Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC), Mart ayında staking ödüllerini menkul kıymet saymayan bir ortak yorum yayımladı.

Bu yorum, staking ETF'lerine dair düzenleyici belirsizliğin azalmasını sağladı. BlackRock'ın ETHB fonu, Mart ayından bu yana Ethereum ETF'lerine yönelik dalgalanan talebe rağmen giriş çekmeye devam etti.

Diğer bir görüş, Temmuz'daki ayrışmanın Ethereum'a duyulan ilgiden ziyade Bitcoin'in zayıflığından kaynaklandığını savunuyor. Bitcoin, Ekim 2025'teki 126 bin 80 dolarlık zirvesinden Mayıs'ta 60 bin doların altına, yüzde 50'yi aşan bir düşüşle geriledi. Nitekim, Ağustos'un ilk haftasında Bitcoin ETF'lerine giriş yeniden hızlandı ve haftalık giriş 750 milyon doları aştı.

Eğer bu hız devam ederse, Temmuz'daki ayrışma geçici kalabilir. Rekabet de başka bir risk oluşturuyor. Şubat 2026'da, Solana stablecoin işlem hacminde ilk kez Ethereum'u geçti.

Ayrıca, yüzde 4 dolayında getiri sunan ABD tahvilleri varken, yüzde 2'lik staking getirisi kurumsal sermayeyi kripto lehine çevirmeye yetmeyebilir. Son olarak, Bitcoin 64 bin 200 dolar, Ethereum ise 1908 dolar seviyesinde işlem görüyor. Analistler, tek aylık verinin bir trend oluşturmadığını ve dönüşün kalıcı olup olmadığını Ağustos rakamlarının göstereceğini vurguluyor.