Kriptoda sürekli vadeli işlemler Ethereum'un rolünü değiştiriyor

Zincir üstü sürekli vadeli işlemlerin bugünkü durumuna bakıldığında öne çıkan isimlerin Ethereum'dan ziyade Hyperliquid veya Solana olduğu görülüyor. Bu işlemler, Ethereum ana katmanının başlangıçta optimize edilmediği yüksek hız, düşük maliyet ve yüksek frekans gibi özellikleri zorunlu kılıyor. Arbitrum ikinci katman ağının ardındaki geliştirici şirket Offchain Labs'ın strateji direktörü AJ Warner, sürekli vadeli işlemlerin sık işlem, hızlı uygulama ve derin likidite gerektirdiğini vurguluyor. Warner, bu gereksinimlerin söz konusu işlemleri Arbitrum platformu açısından doğal bir kullanım alanına dönüştürdüğünü ifade ediyor.

Sürekli vadeli işlemler, kripto dünyasındaki en zorlu uygulamalar arasında yer alıyor. İlgili borsaların binlerce hızlı güncellemeyi, tasfiyeyi, fonlama ödemesini ve emir gerçekleştirmesini kesintisiz bir şekilde yürütmesi gerekiyor. Jito Foundation'dan Brian Smith, zincir üstü sürekli vadeli işlemlerin oldukça zor olduğunu belirterek yalnızca ortalama performansın değil, yüzde 99,99 başarı oranının şart olduğunu, platform çöküşünün varoluşsal bir risk barındırdığını dile getiriyor.

Ethereum'un güvenliği önceliklendiren mimarisi onu ideal bir takas katmanı yapsa da, blok süreleri ile işlem ücretleri ağı gecikmeye duyarlı uygulamalar açısından maliyetli kılıyor. Merkeziyetsiz sürekli vadeli işlem borsası GMX'in 2021 yılında Arbitrum üzerinde faaliyete geçmesi, ilerleyen dönemde birçok projenin izleyeceği yolu belirledi. Warner, Ethereum ana ağ ücretlerinin caydırıcı düzeyde pahalı olmasının perp geliştiricilerini doğrudan Arbitrum'a yönelttiğini aktarıyor. Offchain Labs bu ivmeyi değerlendirerek sürekli vadeli işlemleri stratejik bir kategori haline getirdi ve bu alana yoğun geliştirici ile sermaye ilgisi çekti. Günümüzde Ethereum'un sürekli vadeli işlem hacminin büyük kısmı ana ağda değil, Arbitrum ve giderek yayılan Base gibi ikinci katman ağlarında yer alıyor.

Base ağı üzerindeki merkeziyetsiz borsa Aerodrome'un geliştiricisi Dromos Labs'tan Chris Boulous, teknik performansın hikâyenin yalnızca bir yönünü oluşturduğunu savunuyor. Boulous, işlemin temelinde bir ağ etkisi yattığını, likidite ve kullanıcıların bulunduğu yerde inşa yapılması gerektiğini belirtiyor. Bu dinamik sayesinde protokoller işlemcilerin olduğu alanda kuruluyor, likidite sağlayıcılar işlemcileri takip ediyor ve yeni uygulamalar bu likidite etrafında şekilleniyor. Boulous, sürekli vadeli işlem borsalarını spot borsaların bir müşterisi olarak değerlendirirken ikisinin aynı likidite madalyonunun iki yüzü olduğunu ekliyor.

Ethereum'un ikinci katman ekosistemi, yüksek performanslı işlem altyapısı kurmanın tek alternatifi değil. Hyperliquid, neredeyse tamamen sürekli vadeli işlemlere yönelik optimize edilmiş özel bir zincir oluşturdu. Solana ise düşük ücretleri, memecoin ve spekülatif varlıklarda faal olan geniş bireysel işlemci tabanıyla buluşturdu. Smith, teknoloji kadar kullanıcı tabanının da kritik olduğunu belirterek Solana'nın bireysel işlem faaliyetinde önde geldiğini kaydediyor.

Smith ayrıca Ethereum'un parçalanma sorunuyla karşı karşıya olduğunu savunuyor. Her şeyin tek bir yerde işlenebilmesi gerektiğini belirten yöneticiye göre Ethereum'un ölçekleme stratejisi Arbitrum ve Base gibi ikinci katmanlara dayandı. Bu durum maliyetleri düşürüp performansı artırsa da kullanıcıları ve likiditeyi farklı ekosistemlere dağıttı. İşlemcilerin varlıkları ağlar arasında köprülemesi gerekmesi, deneyimi Solana gibi tek zincirli yapılandırmalara kıyasla daha zorlu hale getiriyor. Ethereum'un kurucu ortağı Vitalik Buterin de bu yıl, ikinci katmanların beklenenden yavaş merkeziyetsizleşmesi ve ana katmanın ölçeklenebilirliğinin artmasıyla özgün ikinci katman yol haritası vizyonunun artık anlamlı olmadığını kabul etti.

Buna karşın herkes bu parçalanmayı ölümcül bir kusur olarak değerlendirmiyor. MetaMask ürün müdürü Matthieu Saint Olive, işlem hızına odaklanmanın ağın zincir üstü finansal yapıdaki uzun vadeli rolünü göz ardı ettiğini belirtiyor. Amaca yönelik işlem zincirleri hızda öne geçse bile teminat, likidite, stablecoin ve takas için bir alana ihtiyaç duyulduğunu ifade eden Saint Olive, Ethereum'un en derin likiditenin, geniş varlık yelpazesinin ve en olgun merkeziyetsiz finans yapı taşlarının bulunduğu takas ve teminat tabanı olduğunu vurguluyor.

Önde gelen birçok sürekli vadeli işlem platformu doğrudan Ethereum ikinci katmanlarında çalışıyor ya da teminat, takas ve geliştirici araçları için Ethereum ekosistemine yakın duruyor. Saint Olive'e göre ikinci katmanlar, Ethereum ana katmanının değerli özelliklerini kaybetmeden aktif işlem gibi alanlarda ölçeklenmesini sağlıyor. Kurumlar zincir üstü türevlere ilgi gösterdikçe tartışma, merkeziyetsiz perp'lerin çalışıp çalışamayacağından geleneksel altyapıyla rekabet edip edemeyeceğine evriliyor. Warner, kurumların hacmi zincir üstüne taşımadan önce daha derin likiditeye, verimli sermaye kullanımına ve daha iyi uygulamaya gereksinim duyduğunu aktarıyor.

Piyasa katılımcıları, merkeziyetsiz perp hacminin önemli kısmının kripto varlıklar etrafında dönmesine rağmen bu altyapının daha geniş sermaye piyasalarının temeli olacağını düşünüyor. Saint Olive, perplerin geleneksel finansal faaliyetin zincir üstüne göçünü izlemek adına öncü bir gösterge işlevi gördüğünü belirtiyor. Solana ve Hyperliquid gibi zincirler yüksek hızlı işlemlerin adresi olurken Ethereum da bu piyasaların altını dolduran takas ve teminat katmanı olarak konumlanıyor. Bu iş bölümünün sürdürülebilirliği, Ethereum'un ikinci katmanlar arasındaki parçalı likidite, ağlar arası uyumluluk ve kullanıcı deneyimi sorunlarını çözme hızına bağlı kalacak.