Strategy'nin Bitcoin politikasında STRC dönemi başladı

Strategy'nin Yönetim Kurulu Başkanı Michael Saylor, perşembe günkü bilanço toplantısında şirketin stratejik yönelimindeki değişimi kendi ağzından aktardı. Saylor, geçmiş dönemde portföyün tamamının Bitcoin'e ayrıldığını, ancak ilerleyen süreçte bunun bir karışıma dönüşeceğini düşündüğünü dile getirdi. Yönetici, dikkat çekici bir ifadeyle "Belki en çok Bitcoin'i almanın en iyi yolu, en çok Bitcoin'i almamaktır" değerlendirmesinde bulundu. TD Cowen ve Benchmark, şirketin ikinci çeyrek bilançosunun ardından MSTR hissesi için alım tavsiyelerini yineledi. İki kurum da STRC imtiyazlı hissesini nominal değerine ulaştırmanın artık yönetimin merkezi hedefi haline geldiğine işaret etti.

TD Cowen analisti Lance Vitanza, toplantıdan çıkan en çarpıcı sonucun yönetimin STRC'ye odaklanma yoğunluğu olduğunu kaleme aldı. Benchmark'tan Mark Palmer ise Saylor ile ekibinin 90 dakikalık sunumun büyük bölümünü tek bir hedefe ayırdığını kaydetti. Bu hedef, STRC'yi yeniden 99 ile 100 dolar bandına taşıyarak Bitcoin almak amacıyla sermaye toplamanın temel motoru haline getirmek. Mizuho analistleri de Strategy'nin çeyrek boyunca yaşanan sert Bitcoin düşüşüne rağmen "fırtınayı atlatmayı" sürdürdüğünü ifade etti.

Palmer'ın aktardığına göre Saylor, STRC'yi nominal değerine döndürmeyi şirketin asıl odağı olarak tanımladı ve bunun haricindeki her durumu bir oyalama olarak nitelendirdi. Saylor, STRC'nin sunduğu kısa vadeli ve düşük oynaklıklı dijital krediye duyulan talebin, şirketin sermaye yapısındaki diğer araçlara kıyasla 50 ila 100 kat daha büyük olduğunu savundu. Yönetici, bu nedenle şirketin yeni menkul kıymetler tasarlamak yerine mesaisini STRC etrafında yoğunlaştırdığını belirtti.

STRC'ye gösterilen kurumsal ilgi de bu tabloyu doğruluyor. Kurumsal yatırımcıların elindeki STRC miktarı, mart ortasındaki 1,1 milyar dolardan 1 Temmuz itibarıyla 3,1 milyar dolara ulaşarak neredeyse üçe katlandı. Böylelikle kurumların menkul kıymetteki payı mart ayındaki yüzde 22 seviyesinden yüzde 29'a çıktı ve ortalama kurumsal pozisyon büyüklüğü yaklaşık 3,5 milyon dolara yükseldi. Palmer, Saylor'ın 26 Haziran'da STRC'nin kısa süreliğine 70 dolar civarına gerilediği olayı da katılımcılara aktardığını belirtti. Saylor bu ani düşüşü, STRC karşılığında yüzde 70 ile 80 arasında kredi açan geleneksel aracı kurumların, oynaklık artınca bu oranları düşürmesine ya da kredi hatlarını tamamen kapatmasına bağladı. Şirket, geçen hafta gerçekleştirdiği 25 milyon dolarlık geri alımın ardından STRC geri alım yetkisi kapsamında yaklaşık 975 milyon dolarlık bir alana sahip bulunuyor.

İki finans kuruluşu tavsiyelerini korusa da fiyat hedeflerinde ayrışma yaşandı. Benchmark, hedef fiyatını 570 dolardan 435 dolara düşürdü. Kurum bu adımı, parçaların toplamı analizine ve 2026 yıl sonu Bitcoin varsayımını 125 bin dolardan 100 bin dolara çekmesine dayandırdı. TD Cowen ise haziran sonundan bu yana 260 dolarlık hedefini ve alım tavsiyesini korumaya devam ediyor. Bu hedef de çeyreğin başındaki 400 dolardan aşağı çekilmişti.

Palmer'ın aktardığına göre Saylor, STRC'nin nominal değeri ile piyasa değeri arasındaki yaklaşık 1,2 milyar dolarlık farkı, şirketin gidereceğinden emin olduğu geçici bir kopukluk olarak değerlendirdi. Yönetim, menkul kıymet 100 doların altında işlem gördüğü sürece disiplinli bir alıcı olmayı sürdüreceğini vurguladı.

Analistlerin bu değerlendirmeleri, Strategy'yi 2025'in ikinci çeyreğindeki 10 milyar dolarlık kârdan bu yıl 8,2 milyar dolarlık zarara götüren finansal sonuçların sonrasında geldi. Yaşanan zarar neredeyse tamamen, Bitcoin'in bir yıl öncesine kıyasla yüzde 40'tan daha düşük seyretmesi sebebiyle varlıklarda oluşan gerçekleşmemiş değer kaybından kaynaklandı. Şirket, çeyrek içerisinde Bitcoin varlığını yüzde 11 oranında artırarak 846 bin adede kadar çıkardı, ardından bir kısmını elden çıkardı ve dolar rezervi oluşturmak amacıyla beş hafta boyunca alımlara ara verdi.

Yönetim, söz konusu satışlara yönelik eleştirilere de yanıt verdi. Palmer'ın belirttiğine göre şirket, yılbaşından bu yana yaklaşık 175 bin Bitcoin alırken yalnızca 3 bin 600 Bitcoin sattığını, yani elden çıkardığı her bir Bitcoin'e karşılık yaklaşık 48 Bitcoin aldığını vurguladı. İcra Kurulu Başkanı Phong Le, şirketin çeyrekte dönüştürülebilir borcunu yüzde 18 azaltarak 6,7 milyar dolara indirdiğini, dolar rezervini ise yüzde 12 artırarak 2,4 milyar dolara çıkardığını dile getirdi. Finans Direktörü Andrew Kang'ın verdiği bilgiye göre ise dolar rezervi şu anda 3,75 milyar dolar seviyesinde bulunuyor ve imtiyazlı hisse temettüleri ile faiz yükümlülüklerini yaklaşık iki yıl boyunca karşılamaya yeterli düzeyde yer alıyor. Strategy hisseleri, perşembe seansını 97,70 dolardan kapattıktan sonra cuma günü yüzde 5'ten fazla değer kaybetti.