Yatırımcıları endişelendiren gelişmeler küresel borsalarda dalgalanma yarattı

Yapay zeka sektörünün dalgalı dünyasında geçen hafta, yatırımcıların en büyük batılı çip üreticilerinin hakimiyetini sarsabilecek gelişmelere yetişmeye çalışmasıyla oldukça hareketli geçti. Süreç, Pazartesi günü iki önemli gelişmeyle başladı. Çinli bellek çipi üreticisi CXMT, Şanghay borsasında halka arz edilerek değerini yüzde 466 oranında artırdı ve 3,3 trilyon yuana (365 milyar sterlin) ulaştı. Aynı gün, Çin'in, Hollandalı ASML şirketinin şimdiye kadar tekelinde tuttuğu ve bilgisayar çipi tedarik zinciri için hayati önem taşıyan derin ultraviyole litografi üretiminde kendi araçlarını geliştirdiği bildirildi.

Yapay zeka bağlantılı hisseler, özellikle çip üreticileri dünya genelinde düşüş yaşayarak birçok endeksin gerilemesine neden oldu. Güney Kore'nin ana hisse senedi endeksi Kospi, Salı günü yüzde 11,5 ve Çarşamba günü yüzde 6 daha düşerek, ülkenin en büyük iki şirketi olan yarı iletken üreticisi SK Hynix ve Samsung Electronics'in öncülüğünde değer kaybetti. Perşembe günü ABD'nin ana teknoloji endeksi Nasdaq, son zirvesinden yüzde 10'dan fazla düşüş yaşayarak kısa süreliğine düzeltme bölgesine geriledi ve ardından toparlandı. Perşembe akşamına kadar yüzde 5'ten fazla değer kaybeden Nvidia, bu süreçte Apple'a geçilerek dünyanın en büyük halka açık şirketi unvanını kaybetti.

Ertesi gün Amazon ve Microsoft'un açıkladığı güçlü finansal sonuçların yatırımcıların endişelerini hafifletmesiyle büyük bir toparlanma yaşandı. Kospi endeksi yüzde 20'ye yakın bir sıçrama kaydetti; ancak haftalık düşüş, ülkenin Ekim 2008 küresel finans krizinin zirvesinden bu yana en kötü ayını geçirmesine yol açtı. Peki, bu ilerlemeler tam olarak ne anlama geliyor ve batılı yatırımcıları neden bu kadar tedirgin ediyor?

CXMT'nin borsaya giriş etkileyici olsa da, şirket küresel yapay zeka ekonomisi için bir tehditten ziyade daha çok bir kazanç olarak değerlendiriliyor. Şirket, diğer yapay zeka çiplerinin hesaplamalarında kullandığı verileri depolayan dinamik rastgele erişimli bellek (Dram) çipleri üretiyor. Küresel çapta bir Dram çipi sıkıntısı yaşanıyor ve bu durum telefon ile bilgisayarların fiyatlarının artmasına yol açıyor. En önemlisi, bu çipler yapay zeka sistemlerinin beyni olan grafik işleme birimleri (GPU) niteliğinde değil.

Bu durum, CXMT'nin yapay zeka ekonomisinin en büyük şirketi ve bu alanda kar eden tek kuruluşu olan GPU üreticisi Nvidia için bir tehdit oluşturmadığını, aksine birbirini tamamlayan ürünler ürettiklerini gösteriyor. Çinli şirket, bellek çipi üreten SK Hynix ve Micron için bir tehdit olabilir. Ancak Forrester araştırma şirketinden analist Alvin Nguyen, küresel bellek çipi kıtlığının 2030 yılına kadar devam etmesinin beklendiği göz önüne alındığında, bu hisselerdeki satış dalgasının aşırı bir tepki olduğunu belirtti. Nguyen, SK Hynix ve Micron gibi üreticilerin talebi karşılayacak kadar bellek çipi üretemediğini ve talebin sürekli arttığını ifade etti.

Daha ciddi bir endişe kaynağı ise Çin'in litografi araçları üretebildiği yönündeki haberler oldu. Bu araçlar, çip üreticilerinin silikon gofretler üzerine dünyanın en ince çizgilerini kazmasını sağlayan son derece hassas lazerler olarak biliniyor. Şimdiye kadarki süreçte yalnızca ASML bu makineleri üretebiliyordu. Çıkan haberlerin doğru olması durumunda Pekin, teorik olarak Nvidia'nın rakibi olan GPU'lar üretebilir. Bu durum dünyanın en büyük şirketi ve dolayısıyla Wall Street için sıkıntı yaratabilir, ancak güçlü bir rakibin ortaya çıkması hâlâ yıllar alabilir.

Nguyen, yarı iletken üretim tesislerinin (fab) geliştirilmesinin hâlâ yıllar sürdüğünü belirtti. İngiltere merkezli bulut şirketi Civo'nun icra kurulu başkanı Mark Boost da bu görüşe katılarak yatırımcıların kısa vadeli tehdide aşırı tepki gösterdiğini söyledi. Boost, birkaç derin ultraviyole makinesi üretmenin büyük simgesel bir zafer olduğunu, ancak ASML'nin yerini bir gecede ticari olarak alamayacağını vurguladı. Çinli araçlar batı standartlarındaki güvenilirliği yakalayana kadar ASML'nin ana karara dışındaki küresel hakimiyetinin yapısal olarak güvende olduğunu kaydetti.

Uzun vadede bu haftaki gelişmeler yapay zeka ekonomisi için oyunun kurallarını değiştirecek nitelikte olsa da, birçok açıdan öngörülebilir durumlardı. ABD ihracat kontrolleri göz önüne alındığında Çin'in kendi yerel kapasitesini geliştirmekten başka şansı kalmamıştı. Çevrimiçi hisse alım satım şirketi IG'nin baş piyasa analisti Chris Beauchamp, bu Çinli çip şirketlerinin büyük çip üreticilerine çelik, otomobil ve diğer birçok endüstride yaptıklarını tekrarlayarak fiyat konusunda onları geride bırakmaya hazır göründüğünü belirtti.

Geçen haftaki düzeltme aşırı bir tepki olabileceği gibi, tamamen tek bir şirketin, yani Nvidia'nın kaderine bağlı olan döngüsel ve oldukça opak bir yapay zeka ekonomisine verilebilecek makul bir yanıt niteliğini de taşıyor. Şirketin hisseleri geçen haftaki seviyelerinin altında olsa da yeniden yavaşça yükselişe geçiyor. Yatırımcıların tedirginliğine katkıda bulunan bir diğer unsurun ise bir başka döngüsel ve opak anlaşma olduğu görülüyor.

Geçtiğimiz Pazar günü Wall Street Journal'da yer alan habere göre, Nvidia'nın büyük bir veri merkezi projesi için OpenAI'a 250 milyar dolar (186 milyar sterlin) tutarında bir güvence sağlamayı değerlendirdiği bildirildi. Bu gelişme, iki şirket arasındaki 100 milyar dolarlık anlaşmanın başarısızlıkla sonuçlanmasından yaklaşık altı ay sonra gündeme geldi. Morningstar'a göre bu durum, Nvidia'nın hafta boyunca yaşadığı düşüşte önemli bir etken oldu. Temeldeki kaygı, şirketin ekonominin büyük bölümlerini ve küresel borsayı, yatırımcılar dahil çoğu insanın anlamadığı biçimlerde ayakta tutan bir "yapay zeka merkez bankası" haline gelmiş olmasıdır.

Birçok kişi bu durumun sürdürülemeyeceğine inanırken, bunun ötesinde ne olduğu ise belirsizliğini koruyor. Nguyen, Nvidia'nın bu kazanç döneminin sona ereceğini bildiğini belirterek herkesin şirketin düşüşünü beklediğini ifade etti. Nguyen, şirketin yaptıklarının hala değer taşıdığı için tamamen yok olup olmayacağını bilmediğini, ancak gelecekte bir noktada dünyanın en değerli şirketlerinden biri olmaktan çıkacağını ve belki de sadece 2 trilyon dolar değerinde bir şirket haline geleceğini, bunun da yine de oldukça iyi bir seviye olduğunu sözlerine ekledi.